Entender el maximum drawdown y usarlo para la asignación de activos
El maximum drawdown (MDD) mide la mayor pérdida desde un máximo hasta el mínimo posterior: la métrica que en la práctica importa más a los inversores buy-and-hold que la volatilidad. No es la oscilación diaria lo que acaba con las carreras inversoras, sino el momento en que la cartera está un 50 % bajo el agua y fallan los nervios.
Quien conoce el MDD histórico de su asignación puede responder a la pregunta decisiva: ¿de verdad aguantaré esto?
Drawdowns históricos: cuánto pueden perder realmente las bolsas
Cálculo: MDD = (mínimo − máximo) / máximo. Una cartera que cae de 100.000 € a 45.000 € tiene un drawdown del 55 % — y necesita un +122 % desde el mínimo solo para recuperar el nivel anterior. Esta asimetría es el núcleo de la métrica: las pérdidas pesan geométricamente más que las ganancias.
Las grandes referencias de las últimas décadas:
| Crisis | Drawdown (acciones globales, aprox.) | Tiempo de recuperación (aprox.) |
|---|---|---|
| Crash puntocom 2000–2003 | en torno al −55 % | aprox. 6–7 años |
| Crisis financiera 2008/09 | en torno al −55 % | aprox. 5–6 años |
| Crash del Covid 2020 | en torno al −34 % | menos de 1 año |
| Año de tipos/inflación 2022 | en torno al −25 % | aprox. 1–2 años |
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El MDD como criterio de asignación: tolerancia antes que rentabilidad
La aplicación práctica invierte la lógica habitual: en lugar de preguntar «¿cuánta rentabilidad quiero?», preguntas «¿qué pérdida soporto sin vender?». Como regla general, la parte de bonos/liquidez reduce el drawdown de forma aproximadamente proporcional: una cartera 100 % acciones debe contar históricamente con un −55 %, una 60/40 con un −30 a −35 % y una 40/60 con un −20 a −25 %.
En concreto: con 200.000 € de cartera, una asignación 100 % acciones significa contemplar unos 90.000 € en un mercado bajista severo — durante años. Si esa idea te quita el sueño, ya tienes tu respuesta de asignación antes de que el mercado la imponga.
Dos matices para un uso honesto: el MDD histórico no es un suelo — el futuro puede cortar más hondo. Y como métrica aislada ignora la rentabilidad; por eso debe acompañarse de medidas relativas como la ratio de Sharpe y de medidas de probabilidad de pérdida como el value at risk.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un buen maximum drawdown?
Depende de la clase de activo. Las carteras de acciones globales han tenido que contar históricamente con drawdowns del −50 al −55 %; las carteras mixtas 60/40, con cerca del −30 %. Un drawdown es «bueno» cuando puedes soportarlo demostradamente sin vender.
¿Cómo se calcula el maximum drawdown?
MDD = (mínimo − máximo previo) / máximo. Sobre una serie temporal se toma la mayor distancia porcentual entre un máximo y el mínimo posterior.
¿Por qué es más importante el drawdown que la volatilidad?
La volatilidad también penaliza las oscilaciones al alza y describe un comportamiento medio. El drawdown muestra la experiencia concreta del peor caso: justo la situación en la que los inversores suelen cometer errores.
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