La cartera 60/40 frente a la realidad
60 % acciones, 40 % bonos: durante décadas esta mezcla fue el estándar de oro de la asignación de activos. Las acciones aportan rentabilidad, los bonos amortiguan las caídas y la correlación negativa entre ambos suaviza el resultado. En 2022 esa promesa se rompió: acciones y bonos cayeron a la vez con pérdidas de dos dígitos, y la cartera 60/40 vivió uno de sus peores años.
¿Significa eso que el clásico está muerto? No necesariamente, pero sus supuestos merecen una mirada serena.
2022: cuando la diversificación falló
La función protectora de los bonos depende de una condición: crisis en las que los bancos centrales puedan bajar los tipos. Funcionó en la burbuja puntocom y en 2008: los bonos subieron mientras las acciones caían. 2022 fue lo contrario: un shock de inflación obligó a subir tipos rápidamente y los bonos soberanos en euros de larga duración perdieron porcentualmente casi tanto como las acciones.
La lección no es «los bonos no sirven», sino algo más preciso: en shocks de inflación, acciones y bonos se correlacionan positivamente. Frente a shocks de crecimiento (recesión), la parte de bonos sigue siendo un amortiguador razonable. Quien usa 60/40 debe saber contra qué riesgo protege ese 40 % — y contra cuál no.
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El entorno de tipos actual y las alternativas
Hay una diferencia clave respecto a 2021: entonces los bonos partían de rentabilidades cercanas a cero — apenas cupón, pero todo el riesgo de duración. Hoy los bonos investment grade vuelven a ofrecer una rentabilidad esperada positiva, lo que mejora estructuralmente el punto de partida del 60/40. Para una parte defensiva más flexible, una porción puede ir a un ETF monetario: riesgo de precio mínimo, el tipo monetario actual y siempre disponible como reserva de rebalanceo.
Las alternativas más habituales:
| Variante | Acciones | Parte defensiva | Carácter |
|---|---|---|---|
| Clásica 60/40 | 60 % | 40 % bonos (medio/largo plazo) | Equilibrada, vulnerable a shocks de inflación |
| All Weather | en torno al 30 % | Bonos largos y cortos, oro, materias primas | Robusta entre regímenes, menor rentabilidad esperada |
| 80/20 con monetario | 80 % | 20 % monetario/duración corta | Más rentabilidad, mayores caídas, sin riesgo de duración |
Implementación con ETFs y el ángulo fiscal
Bastan dos productos: un ETF global de acciones (MSCI World o ACWI) y un ETF de bonos agregados en euros o una variante global cubierta a EUR, para que la parte «segura» no asuma riesgo de divisa. Lo decisivo es mantener la proporción: sin rebalanceo, una cartera 60/40 deriva rápido hacia 70/30 en años alcistas y asume más riesgo del previsto.
Para inversores en Alemania, la implementación separada también compensa fiscalmente: el ETF de acciones recibe la exención parcial del 30 % (Teilfreistellung), el de bonos ninguna, y un fondo mixto solo el 15 %. Dos ETFs separados suelen ser más eficientes que un producto multiactivo cerrado — y conservas el control de los pesos.
Preguntas frecuentes
¿Está muerta la cartera 60/40?
No. 2022 fue un shock de inflación en el que acciones y bonos cayeron a la vez: ese sigue siendo su punto débil. Con rentabilidades de bonos de nuevo positivas, el punto de partida es mucho mejor que en 2021.
¿Qué bonos encajan en el 40 %?
Bonos soberanos en euros o un ETF agregado en euros de duración media; bonos globales solo cubiertos a EUR. Para evitar riesgo de duración, añade ETFs monetarios o vencimientos cortos.
¿Cada cuánto rebalancear?
Una vez al año o cuando la asignación se desvíe más de 5 puntos porcentuales del objetivo. Hacerlo más a menudo aporta poco y genera impuestos y costes innecesarios.
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