Money Peak : Rapport sur le secteur des soins de santé

25 février – 4 mars 2026

🔍 Aperçu du marché

Le secteur des soins de santé a clôturé la semaine de reporting avec une hausse minime de +0,05 % – un chiffre qui, à première vue, peut sembler insignifiant mais qui reflète parfaitement le caractère du secteur : stable, défensif et peu sensible aux fluctuations de marché à court terme. En comparaison, des secteurs plus cycliques tels que l'immobilier (+2,66 %), les services publics (+2,31 %) et les services financiers (+1,55 %) ont enregistré des mouvements significativement plus importants, tandis que le secteur de l'énergie a été le seul à terminer en baisse (–1,07 %).

Le contexte est essentiel : dans un environnement de marché de plus en plus marqué par des préoccupations économiques et un affaiblissement du marché de l'emploi, les secteurs défensifs retrouvent leur attrait. Le secteur des soins de santé en profite à double titre – comme ancre de stabilité pour les investisseurs averses au risque et comme domaine de croissance pour ceux misant sur l'innovation médicale. Après des rendements totaux maigres de 0,3 % (2023) et 0,9 % (2024), le secteur a livré environ 12,5 % en 2025 – un changement de tendance qui se consolide cette année.

Toutefois, au sein du secteur, la semaine n'a pas été uniforme : tandis que les grandes entreprises pharmaceutiques ont subi de légères pertes de cours, les distributeurs et certains spécialistes ont montré une résilience notable. La variation entre actions leaders et retardataires démontre que les investissements sectoriels généralistes sont moins rentables que la sélection ciblée de titres.

💊 Principales tendances et moteurs de cours

Pharmacie : Pipelines comme élément différenciateur clé

Les grandes entreprises pharmaceutiques se sont présentées à la TD Cowen 46th Annual Health Care Conference et ont clairement indiqué où se situe l'agenda de croissance du secteur : en immunologie, oncologie et neurosciences.

Johnson & Johnson (Cours : 246,75 USD, –0,73 %) reste stratégiquement ambitieux. L'entreprise a reçu sa cinquième désignation Fast-Track de la FDA pour son candidat thérapeutique contre le lupus, Nipocalimab, cette fois pour le lupus érythémateux systémique (LES), une maladie auto-immune chronique touchant environ 3 à 5 millions de personnes dans le monde. Parallèlement, J&J a annoncé son intention de séparer son activité orthopédique (remplacement articulaire, instruments chirurgicaux) de sa division MedTech, afin de se concentrer davantage sur des domaines à plus forte croissance tels que l'oncologie. Les moteurs de croissance que sont l'immunologie et les neurosciences – notamment les médicaments Tremfya, Caplyta et Spravato – gagnent en importance, même si l'expiration du brevet de Stelara continue de faire pression sur le profil de revenus.

Pfizer Inc. (Cours : 26,58 USD, –2,49 %) demeure l'action la plus controversée du secteur. Le PDG a exprimé publiquement des critiques à l'encontre de la direction de la division des vaccins de la FDA – une démarche inhabituelle soulignant l'incertitude entourant l'environnement réglementaire. En même temps, l'activité opérationnelle montre une force notable : une marge brute de 75,81 % et une marge EBITDA de 41,05 % sont bien supérieures à la moyenne du secteur (59,35 % et 10,40 % respectivement). Le flux de trésorerie opérationnel a atteint 13,08 milliards USD au cours des douze derniers mois, couvrant confortablement les paiements de dividendes de 9,8 milliards USD – ce qui conduit à un rendement de dividende de 6,22 %. Malgré cela, le cours a chuté au cours de la semaine : les investisseurs institutionnels ont réduit leurs positions, et le ratio de distribution supérieur à 125 % soulève des questions sur la pérennité du dividende à long terme.

Merck & Co., Inc. (Cours : 119,83 USD, –1,30 %) a souligné lors de la conférence Cowen sa dépendance à Keytruda – un inhibiteur PD-1 générant environ 55 % du chiffre d'affaires pharmaceutique. Le partenariat avec l'entreprise AI Tempus pour la médecine de précision était le signal structurellement le plus significatif de la semaine : il démontre comment les grands groupes pharmaceutiques tentent activement d'accélérer leurs processus de développement grâce à l'analyse de données. Avec un PER de 16,3 et une marge brute de 81,5 %, Merck reste fondamentalement solide – cependant, la dépendance à Keytruda en prévision de l'expiration de son brevet constitue le risque central que les investisseurs doivent surveiller.

AbbVie Inc. (Cours : 233,86 USD, –0,17 %) a été notable cette semaine grâce à des données cliniques positives : l'étude de phase 3 AFFIRM a montré que 55 % des patients atteints de la maladie de Crohn ont atteint une rémission clinique avec Skyrizi (Risankizumab) comme thérapie d'induction sous-cutanée – comparé à un placebo. Ces résultats renforcent la position compétitive d'AbbVie, face directement à Johnson & Johnson. La transformation stratégique en cours d'une dépendance de Humira vers Skyrizi et Rinvoq, qui visent conjointement plus de 31 milliards USD de chiffre d'affaires annuel d'ici 2027, se déroule comme prévu. Le multiple EBITDA d'environ 16,9 reflète l'attente que ce changement de portefeuille réussisse.

📊 Aperçu des principales mesures de performance

*L'équité négative d'AbbVie (due aux acquisitions et rachats d'actions) rend le ROE et le ratio dette/capitaux propres structurellement non comparables. Le flux de trésorerie libre par action (10,50 USD) et la marge opérationnelle (26,7 %) sont des mesures plus pertinentes ici.

Remarque : UnitedHealth Group est traité séparément dans la section « Managed Care » en raison de son profil de risque distinct.

🏥 Gestion des soins : UnitedHealth sous pression

UnitedHealth Group (Cours : 289,21 USD, –1,94 %) a figuré parmi les titres les plus faibles du secteur et se situe désormais 52 % en dessous de son sommet sur 52 semaines de 606,36 USD – une évolution qui illustre le changement fondamental dans le segment des soins gérés. Le Medical Care Ratio (rapport des dépenses de prestation aux recettes des primes) a dépassé 89 % l'année dernière – un niveau qui pèse considérablement sur la rentabilité opérationnelle. En outre, des enquêtes juridiques en cours sur de potentielles violations de fiducies par les dirigeants génèrent une incertitude supplémentaire.

Malgré ces pressions, 40 analystes sur 52 recommandent « Acheter » ou « Achat fort » – la note consensuelle est « Acheter ». L'argumentation : la taille d’UnitedHealth, l'optimisation des coûts soutenue par l'IA et la demande structurelle d'une population américaine vieillissante offrent un important potentiel de redressement à moyen terme. Le rendement du dividende de 3,0 % avec un ratio de distribution conservateur de 65,7 % renforce l'attrait pour les investisseurs axés sur le revenu.

🌐 Tendances structurelles : IA, Santé numérique et changements démographiques

Au-delà des titres individuels, trois thèmes structurels caractérisent durablement le secteur :

L'intelligence artificielle en médecine gagne rapidement en importance. Le partenariat de Merck avec Tempus AI est exemplaire : les entreprises pharmaceutiques utilisent de plus en plus les flux de données pour rendre les essais cliniques plus efficaces et identifier plus précisément les groupes cibles pour de nouvelles thérapies. Cette évolution devrait améliorer les taux de réussite dans le développement de médicaments à moyen terme – avec des impacts directs sur les modèles d'évaluation.

Les solutions de santé numérique connaissent une croissance continue grâce à des acquisitions stratégiques – comme la transaction de 285 millions USD de Sword Health pour l'acquisition de Kaia Health pour des thérapies AI dans les troubles musculo-squelettiques et respiratoires. Particulièrement intéressant : des modèles de thérapie numérique remboursables (comme en Allemagne) créent des sources de revenus garanties par la réglementation.

Le changement démographique demeure le vent arrière le plus durable pour l'ensemble du secteur. Le vieillissement de la population aux États-Unis, en Europe et en Asie stimule à long terme la demande croissante de médicaments, de diagnostics, de soins et de services de prévention – indépendamment du cycle économique.

💡 Cinq pistes de réflexion pour les investisseurs

Les points suivants sont fournis à titre d'information générale uniquement et ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé. Les décisions d'investissement doivent toujours être prises en tenant compte de la tolérance au risque personnelle et, si nécessaire, en consultation avec un conseiller financier agréé.

1. Flux de trésorerie plutôt que PER comme principal critère d'évaluation : En particulier pour les entreprises comme AbbVie, dont le capital comptable est structurellement négatif en raison des acquisitions, le flux de trésorerie libre par action (10,50 USD TTM) est plus révélateur que les mesures classiques. Les investisseurs analysant les positions dans les soins de santé devraient prêter une attention particulière à cette métrique.

2. Rendement du dividende et pérennité à examiner de manière différenciée : Le rendement de dividende de 6,47 % de Pfizer semble attrayant – cependant, le ratio de distribution supérieur à 125 % du bénéfice indique que le dividende est financé sur le capital et le flux de trésorerie, et non sur une croissance organique des revenus. Ce n'est pas nécessairement un signal négatif, mais il nécessite une surveillance attentive des programmes d'optimisation des coûts et des progrès des pipelines.

3. Utilisation des saisons de conférences comme source d'information : La conférence sur les soins de santé TD Cowen de cette semaine – avec des présentations de J&J, Pfizer et Merck – est une fenêtre d'information importante. De tels événements fournissent des informations sur les priorités stratégiques, les jalons des pipelines et la confiance de la direction, qui ne sont pas toujours visibles dans les seuls chiffres trimestriels.

4. Observer les coopérations AI dans le domaine pharmaceutique : Les accords tels que celui entre Merck et Tempus AI marquent un changement structurel dans le développement de médicaments. Les investisseurs devraient examiner quelles entreprises pharmaceutiques dans leur portefeuille concluent activement des partenariats AI et comment ceux-ci peuvent influencer l'efficacité du développement – un facteur encore à peine intégré dans les modèles d'évaluation classiques.

5. Surveiller l'environnement réglementaire : Les déclarations du PDG de Pfizer sur la gestion de la FDA et les enquêtes en cours chez UnitedHealth rappellent que l'environnement réglementaire est un facteur de risque permanent dans le secteur de la santé. Historiquement, le secteur a bien absorbé de grands changements réglementaires – comme l'introduction de l'Affordable Care Act – mais les incertitudes à court terme peuvent engendrer de la volatilité et fournir des opportunités d'entrée potentiellement intéressantes sur des entreprises fondamentalement saines.

Ce rapport a été rédigé par Money Peak / finAgent sur la base de données de marché disponibles publiquement et de nouvelles d'entreprises. Il est destiné à des fins d'information générale uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé au sens de la loi allemande sur le crédit (KWG) ou des règlements de la BaFin. Les décisions d'investissement doivent toujours être prises en tenant compte de la situation financière personnelle, de la tolérance au risque et, le cas échéant, en consultation avec un conseiller financier agréé.